第三十二集 輪證的報價機制如何？

經常有投資者問到，輪證產品的開價機制是怎樣的？為何有些情況發行商不開價？是否輸打嬴要？

在本港上市的輪證產品，報價機制分為「回應報價」及「持續開價(主動報價)」兩種。所謂「回應報價」是發行商因應投資者的報價要求，提供流通量。根據港交所擬訂的「業界準則」，報價的標準則為權證及牛熊證而設的最低服務水平︰

最大買賣差價的 20 個價位

回應報價時間不能超過10 分鐘

最少報價數量 20 個買賣單位

最短持盤時間 5 分鐘，發行人可更新報價以反映掛鈎資產的價格及現行市況的變動

不過，有以下若干情況下，發行人無需按要求回應報價：

開市前時段或收市競價時段（如適用）；

於每個交易日上午交易時段的首 5 分鐘或於首次開始交易後的首 5 分鐘；

當權證或牛熊證或任何掛鈎資產因任何原因暫停交易；

當並無權證或牛熊證可供莊家活動進行時；

若權證或牛熊證的理論價值低於 0.01 港元；

僅就牛熊證而言，於發生強制贖回事件後；

若掛鈎資產為指數，若有關指數的期權或期貨合約的買賣出現或存在暫停或限制，或指

當出現流通量提供者控制以外的操作及技術問題，導致流通量提供者提供流通量的能力

若出現嚴重影響發行人對沖能力的「急劇波動的市場(“fast market”)」

持續開價則可理解為發行商主動並持續為產品提供市場流通量，在交易系統中輸入買賣指示，條件為︰

與交投活躍資產掛鈎

其總市場流通量為 50%或以下

僅就窩輪而言，到期前的剩餘時間最少為 30 日

僅就窩輪而言，其價值狀況介乎 20%價內及 20%價外之間

僅就牛熊證而言，掛鈎股份的現行價格與贖回價相差為 2%以上，或掛鈎指數的現行水 平與贖回水平相差為 1%以上。

由以上可見，一些產品即使符合持續報價的條件，但當街貨量增加至超過50%甚至全數售罄的話，屆時發行商便有機會由持續開價轉為回應報價，因此投資者入場前不妨聯絡發行人查詢最新的街貨情況。